投資啟示錄

投資啟示錄

作者：漢斯(點閱率:48)
目前的台股因大環境未完全復甦，台股市場仍低迷無法更進一步突破，在這低迷的台股市場中，並非無獲利之可能，只要能把握某些優勢及先機，仍可以在這弱肉強 食的台股叢林中，成為最後的勝利者。想在股市中成為最後勝利者嗎？以下是呂宗耀投資啓示錄中教你投資股市的一些眉角，可以提供各位參考之，讓您不再是台股 市場的抬轎者，而成為最後獲利者。

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美 國當代投資大師華倫巴菲特(Warren Buffet)說：『股市投資學習僅需深研究兩門課程，一是如何評估一家企業，二是如何看待市場價格。』每個人對投資虧損的痛苦，都需要兩倍的獲利才能彌 補，而最大的痛苦來源，是未以謹慎態度來更換投資標的，所以每一次更換新投資標的，應先與舊的做確實比較，比較的基準不外乎四點：標的公司未來長期前景的 能見度、經營者的能見度與管能力、執行長信用的可靠度，與公司目前價格所定位的價值衡量等。

就標的公司未來長期前景的能見度而言，美 國與台灣有其完全不一樣的故事內容，美國企業可歸納為三種形態，第一種為百年基業的績優公司，擁有長期的績效紀錄，根基穏固，全球性產品和市場地位強大， 如奇異公司(1892年成立)、可口可樂公司（1886年成立）、3M(1902年成立)及柯達(1884年成立)。第二種為優良企業，雖無百年基業之 久，但因時空環境而崛起，雖成立一段時間，郤具有嶄新、步調快速、轉身靈活的全球掠奪型公司，如Apple電腦、Intel、Microsoft等。第三 種為菜鳥公司(ROOKIES)，它們是全新的公司，它們的崛起，完全沒有軌跡可查，所處的行業也無經濟歷史可言，但郤常常成為市場最大的動能火苗，像 Yahoo 入口網站、亞馬遜網路書店等，所以在美國做股市投資，可以時間來定位長、中、短期投資。但台灣郤沒有『百年基業』的公司，也少有全球掠奪型的『優良企業』 公司族群，只有這十幾年來，附著於個人電腦基礎所形成的菜鳥公司族群，其中有相多公司，其業務及股價的興衰，往往都快速在一、兩年內反映完成，從此歸於平 淡，真實地反映了台灣中小企業不斷衰敗，郤也不斷新生細菌繁衍特質。

投資者就是要抓住台灣企業生命力的內涵，絕對不可用長、中、短期 來定位自己的投資標的，而是要用投資報酬率的達來定位，並不斷尋找新崛起的公司，千萬不要在現有的菜鳥公司中，用時間時去寄予希望，也就是說，以兩周的時 間可以達到三成至五成的投資報酬率時，這就表示已達到相當好的投資獲利，已經完成要求不高的『長期投資』標準，這是重新再輪轉的適時點。而投資大師安德烈 科期托蘭尼(Andr’e Kosto-lany)，曾對證券市場與總體經濟的關聯性做一個比喻：有人帶著一隻狗去散步，有時狗跑到主人前面，有時又跑到主人後面，有時會被周圍的景 物而吸引而跑開；然而最後狗會與主人同時抵達目的地，主人走了一公司里，而狗跑來跑寺走了四公里。

安德烈將經濟比喻為主人，狗則為證 券市場，證券市場與經濟的發展是同方向，然而過程中，股市的走向郤是前後遊走，讓人捉摸不定，以致許多的股市投資者，常常是看對了經濟、選對了產業，郤因 耐心、細膩不足而輸掉股市。因此，他歸納出在股市作戰最後獲勝的四項要素：金錢、運氣、想法及耐心。雖然金錢與運氣無法操之在我，但是想法與耐心郤是可以 努力的，遵循這樣的邏輯思考，切入所投資產業競爭力的分析與觀察，讓自己在股市戰勝率不斷提升，成為贏家的機會就會大增。而在投資股市有一個簡單的觀念但 郤相當重要，也就是：『大膽假設，小心求證。』大部份投資人最常犯的　錯誤就是，做到了前一段的從感覺出發，郤沒有做到最後一段的細節掌握。

大 體而言股票投資是由七個架構所組成－經營團隊、產業地位、競爭優勢、營運趨勢、潛在機會、財務結構、股東結構，在這七個架構通盤考量後，形成股價的對比概 念，才能做成投資決策，然而一般投資人往往只注意到短期營運趨勢的變化，或者只是用概念性的感覺推論就做成投資決策，郤不在乎財務面的透明度與安全性等其 他架構，惟有將所有細節架構考慮清楚才是有品質的投資。在目前股市環境低迷的時刻，許多投資人不理解為何買到好公司仍慘遭套牢，投資最大的風險並不是以極 高的價格購買有品質的股票，而是以自己主觀判斷的價格買低品質的股票，因為有品質的股票長期而言還是有機會給予投資人很好的報酬，然而低品質的股票在激情 投機過後有可能一文不值。

最後，在這與各位分享一段話；美國投資大師華倫巴菲特(Warren Buffet)及彼得林區(Peter Lynch)兩位投資大師皆不相信預測，也不靠預測創造股市佳績，華倫巴菲特靠的是時間的累積，彼得林區靠的是尋找先機。由兩位大師投資邏輯可看出要在股 市獲致長期的報酬，一則是購買績優企業並長期持有賺取時間財，或者必須勤勉地拜訪企業取得先機，雖然一般投資大眾要以勤勉拜訪取得先機是比較困難的，然而 以耐心來賺取時間財是可以向華倫巴菲特學習的。